事件で読む相場

日銀の利上げが犯人、ではない。世界が積み上げた“円の借金”の、一斉返済だった。

2024年8月、ドル円は数週間で約20円下落、日経は史上最大の下げ。なぜ利上げ0.15%が日経▲12%になったか。円キャリーの巻き戻しとボラ・ターゲティングの同期で解剖する。

世界最後の“タダのお金”が終わった。その余波は、円と国債の両方に効く。

2024年3月、日銀が17年ぶりにマイナス金利を解除。世界中の借金の担保だった超低金利の円が値上げされた。金融正常化の出口が円と国債に効く構造を解剖する。

取り付け騒ぎは結果。本当の死因は、誰もが安全だと思った“国債”だった。

2023年3月、シリコンバレー銀行は2日で破綻。焦げ付いた融資ではなく、最も安全なはずの債券の含み損が死因。デュレーション損と取り付けの速度を解剖する。

「株と債券は逆相関」は、一番頼りたい年に裏切った。

2022年、株も債券も同時に下落し、最も保守的なはずの60-40ポートフォリオが最も傷ついた。インフレと急速利上げで逆相関がなぜ崩れたかを解剖する。

減税が引き金。だが本当の爆薬は、年金が抱えた見えないレバレッジだった。

2022年9月、トラス減税が引き金で英国債が暴落、年金のLDI戦略が担保の連鎖売りで自壊しかけた。減税ではなく年金の見えないレバレッジを解剖する。

祭りの主役は個人投資家ではない。彼らに買わされた“ディーラー”だった。

2021年1月のGameStop急騰は、熱狂ではなくオプションの数式が引き起こした。ディーラー・ガンマがどう需給を暴走させたかを解剖する。

金も米国債も投げ売られた。あの月、世界が欲しかったのはただ一つ、ドルの現金だった。

コロナショックの2020年3月、金も米国債も投げ売られた。分散投資が効かなかったのではなく、効かないことこそ本質だった。ドルの現金への殺到を解剖する。

平穏な相場で毎日小銭を拾う。その裏で、市場は静かにダイナマイトを積んでいた。

2018年2月、VIX急騰でインバースVIX商品XIVが一夜で崩壊。「何も起きないこと」に賭けるショートボラの自己破壊とテールリスクを解剖する。

市場は『残留』に賭けていた。だから“予想外”の衝撃だけが、価格を引き裂いた。

2016年6月のEU離脱国民投票で、市場は残留に賭けていた。だからこそ予想外の結果だけが価格を引き裂いた。イベントリスクの織り込みと非対称を解剖する。

「中央銀行は約束を守る」。その信仰が崩れた瞬間、市場から流動性が消えた。

2015年1月、SNBが対ユーロ上限を突然撤廃し、スイスフランは20分で30%動いた。中銀の前提崩壊が無流動性のギャップをどう生むかを解剖する。

中銀は何もしていない。『そろそろ蛇口を絞る』と口にしただけだった。

2013年、FRBが量的緩和の縮小を示唆しただけで新興国通貨が急落。利上げすらしていないのに崩れた、流動性縮小の予告の威力を解剖する。

一兆円も使っていない。たった3語が、崩れかけた欧州を救った。

2012年、欧州債務危機のさなか、ドラギECB総裁の「Whatever it takes」の3語が崩れかけたユーロを救った。中銀の言葉が相場を動かす構造を解剖する。

常識なら円安のはず。だが円は史上最高値へ走った。その逆説を解く。

2011年の東日本大震災後、国が傷ついたのに円は史上最高値へ急騰した。リスクオフ円買い・本邦実需・協調介入という逆説の構造を解剖する。

売り注文は大きくなかった。消えたのは“買ってくれる相手”のほうだった。

2010年5月、米株が数分で溶けて回復した。大きな売りではなく、買い手が消えたこと自体が原因。市場構造・アルゴ・無流動性の瞬間を解剖する。

サブプライムは火種。家を焼いたのは、金融システムを流れる“信用”そのものの蒸発だ。

2008年に本当に枯れたのはお金ではなく「相手を信じる」一点だった。サブプライムは火種にすぎず、信用収縮と流動性枯渇の連鎖を解剖する。

夢に値段はつく。だが金利が上がると、その夢は一番先に割り引かれる。

2000年のITバブル崩壊を冷やしたのは悪いニュースではなく、わずか数%の金利だった。割高なグロース株が割引率の上昇で先に売られる構造を解剖する。

ノーベル賞のモデルが正しくても、潰れる。市場が“正しくなる前に”資金が尽きるからだ。

1998年、ロシア危機を引き金にLTCMが破綻。史上最も賢い集団が最も古典的な理由＝借りすぎで消えた。レバレッジとモデル過信・収束賭けの罠を解剖する。

一国の通貨が落ちると、なぜ隣の国まで道連れになるのか。

1997年のタイバーツ暴落から始まったアジア通貨危機。固定相場という「安心」が最大の脆さだった。ペッグ崩壊と資本逃避の連鎖を解剖する。

中央銀行は無限に強い ― そう信じられていた。一人の投機家がそれを嘘にするまでは。

1992年、ジョージ・ソロスの賭けにイングランド銀行が膝をついた。ERMからのポンド離脱を招いた、ペッグ防衛の限界と投機・金利の関係を解剖する。

相場は市場が決める ― その建前を、たった一枚の合意が覆した。

1985年、5カ国が合意し、為替は誰にも操れないという思い込みを壊した。協調介入による為替の政策的転換点と、その後のバブルへの引き金を解剖する。